Foxbrush

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台股從五月萬點創高後，一路下殺到最低7203，大部分股票的年度高低點也跟著打了出來，在此格局下，想再找今年還會創新高新低的個股，賺取大波段利潤是非常困難的事。在這種情況下，應該轉為區間操作，找尋距年度低點不遠且上漲空間大的個股賺取反彈利潤，我最近在操作的一檔無線通訊股『啟碁』便是此邏輯下的產物。

首先從此檔個股基本面說起：

（２０１５年數值為預估值，以下同）

　　從代表整體大局的ROE分析來看，啟碁近年來ROE幾乎都在12~25區間內波動，去年ROE才接觸區間下緣，今年反彈也形成了一個類似W底的結構，預料明年應該頗有機會再成長。

　　細分ROE成長結構，啟碁的純益率始終沒什麼長進，但總資產週轉率卻逐年提升，這代表這產業雖然競爭激烈，利潤很難提高，但至少啟碁的生意是快速坐大，讓營收增長率超過了總資產增長率，這種公司在營收成長期股價應該是可期的。

　　今年前兩季啟碁的營收與營業利益成長了三成多，可以觀察到營收成長率、營業利益成長率及稅後淨利成長率三個數值十分接近，這也許代表後兩者的成長其實都是由營收成長帶動的？

　　進一步觀測獲利能力指標，發現果然如此。啟碁今年的預估營益率幾乎與去年完全相同，也就是說今年的成長與營益率完全無關，那麼，只要觀測營收狀態就能知道成長力道是否能延續。這其實是最易掌握的型態，因為一季才會公布一次營益率，營收資料卻能每月取得，這使市場能即時掌握基本面變化，股價的移動軌跡也較平滑，不會出現類似新麥那種要公布Ｑ２財報，市場才發現營益率竟然大衰退，結果股價大暴死，短短兩個禮拜從170崩到剩100的情況。

　　啟碁的營收成長如何呢？其實是不錯的，從今年元月拉出高達39.75%成長率後就維持了相當一段時間，到年中才跟著整體大經濟開始軟腳，這也使得他預估EPS隨之下修，否則啟碁原本百元之後仍可能有新高，但EPS一下修，百元股價就變成合理年度高點了。

從另一個面向來看，從去年中以後，啟碁的三個月平均營收始終落在十二個月平均營收之上且平穩成長，這代表他的營收成長動能還是不差的。除非未來出現連續數月營收年增率只有1x%或更低，否則仍不可直接斷言這波成長已經結束。

　　上圖是啟碁歷年EPS與年度高低本益比統計表，目前用預估全年營收成長率28%與預估純益率3.58%去算，啟碁預估EPS達5.62。以年度高低點100和54去換算後，啟碁的年度高低本益比分別為17.8與9.6，大致符合過去水準，也就是說啟碁今年應該很難再創新高或新低點。

　　觀察啟碁最近的走勢，股價在8/24隨大盤創下最低點後便一路反彈，走出反彈─拉回不破低─再彈過前高的強力走勢。目前啟碁69元的股價距預估年度低點僅15元，距預估年度高點卻有31元的空間，我相信只要拉回不破低（或不破月線）都會是很好的進場點。

　　至於短期的反彈壓力點，從低點54到第一波高頸線64.7取等距價75.4與年線、季線正好相當接近，未來季、年線糾纏之處可能會有相當壓力。雖然距壓力線不很遠，但由於啟碁近幾年股價有「下半年創低後一路拉高到隔年高點」的慣性，應該是不必太擔心的。

　　就算以基本面的方法來預估，假設明年EPS在今年預估值上只續成長10%，達6.18，在以合理的低點本益比10來估計，其實也距現在股價不遠，除非營收成長出現連續數月大幅減弱的現象，否則要再大跌機率實在不高，只要持續觀察股價與營收變化抓好停損點，應該都可以隨時找機會進場。